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上市幼教企业或存退市风险幼教资产证券化受阻

时间:2018-12-03 18:25来源:未知 作者:admin 点击:
未来网北京11月29日电(记者 程婷)11月28日,教育部召开新闻发布会,教育部基础教育司司长吕玉刚就11月15日发布的《中共中央 国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》(

  未来网北京11月29日电(记者 程婷)11月28日,教育部召开新闻发布会,教育部基础教育司司长吕玉刚就11月15日发布的《中共中央 国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》(以下简称《意见》)进行了解读。

  对此,广证恒生教育研究员田鹏在接受未来网记者采访时表示,“我觉得这次官方的解读,最有价值的信息是监管层对学前教育定位的问题。今年以来的政策,本质上都没有脱离监管层对各个细分领域的定位,但是市场往往预期不足。所以,后续政策研判需要重视监管层对各个教育的细分赛道的定位和态度的。”

  就官方解读,田鹏还指出,监管层强调小区配套园这一点,而且把这个定位为重要的学前教育供给,后续这一块的整治力度估计还会加大。“比较遗憾的一点是现在对于存量的已经上市的园所,监管层没有提出明确的处理意见。”

  对于《意见》将带来的影响,是近段时间备受教育行业人士关注的话题。此次官方解读,一方面部分证实了教育业内此前的一些猜想,另一方面,对已上市园所如何处理等问题,尚等待“另一只靴子”落地。

  正因如此,在“幼教资产证券化受阻”的大前提下,业内人士对已上市涉及教育企业未来退市与否尚存在不同观点。有观点认为,已经实现资本化的幼教集团或持幼教资产的上市公司,不排除将退市或剥离相关资产的风险。

  同时,有业内人士指出,虽然《意见》使学前教育受到比义务教育更为严格的限制,但民办幼儿园尚有营利空间,而幼教第三方服务、幼师培训、信息化等方面的服务商或将迎来的机遇。

  “《意见》是近几年来幼教领域规格层级最高、目标及禁止性红线最为清晰明确、规范力度最大的政策。”田鹏认为,《意见》不仅通过具体数字进一步明确了普惠性幼儿园建设目标,同时还首次设置了社会资本禁入普惠性幼教资产、幼教资产禁止证券化等多条政策红线。

  《意见》中提到,“配套幼儿园由当地政府统筹安排,办成公办园或委托办成普惠性民办园,不得办成营利性幼儿园。”这一点在田鹏看来是明确了配套性幼儿园红线。

  而“社会资本不得通过兼并收购 、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园;已违规的由教育部门会同有关部门进行清理整治,清理整治完成前不得进行增资扩股”等要求,则是明确了国有、集体、非营利性质幼儿园红线。

  《意见》中关于“参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园,应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布;实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质”的要求,则明确了营利性幼儿园红线。

  田鹏指出,“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市;上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产”这一条明确了幼教资产证券化红线,幼教资产证券化明显受阻。

  16日,A股企业群兴玩具发布公告,宣布立即终止今年7月披露的拟成立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金的计划。

  另一名在某家含幼板块的教育企业任职人士表示,就政策带来的影响等问题,其公司领导已禁止员工对外发声。

  未来网记者注意到,“幼教资产证券化受阻”新形势下,“已上市幼教企业是否将退市”、“幼教企业赴海外上市还有无可能”等成为教育行业人士当前讨论最多的问题。

  “学前教育是重要的公益事业,不能把它作为逐利的一个市场,不能允许有过度的逐利的行为的存在。”28日,吕玉刚作政策解读时指出,《意见》中就幼教资产上市问题提出的要求,“填补了制度的空白,堵住监管的漏洞。”

  教育部召开新闻发布会解读《若干意见》,介绍有关情况。(山东教育厅新闻中心 王占波 摄)

  不过,官方解读中并未明确对上市的民办园将如何监管。田鹏表示对这一点感到有些遗憾。

  他所在研究团队分析指出,我国教育行业的投资机会与各个细分领域的证券化浪潮密切相关,《意见》的出台对上市公司体内已证券化的幼教资产的具体影响不确定性极大,有待政策进一步落地。

  田鹏还指出,“结合《意见》来看,后续民促法送审稿正式落地时,或将在过渡期、税收优惠、退出补偿、VIE 架构等各项细则上做进一步明确。”

  但中信证券教育研究员冯重光则指出,就“法不溯及既往”的原则来看,已经实现资本化的幼教集团或持幼教资产的上市公司,大概率不存在退市或剥离相关资产的风险;但若进行悲观预期,也不排除这种可能。

  就上市公司被禁止现金购买营利性民办幼儿园资产这一条,冯重光还指出,虽然从海外上市规则来看,可能还存在一定的交易设计和法律空间,但监管部门从严监管是大概率事件,今后幼教资产海外上市的机会渺茫。“此外,投资者在信心备受打击的情况下,也无法支持幼教资产实现上市。”

  当前情况下,有投资人表示,当前系列监管政策的出台对教育行业的影响比资本寒冬的影响更大,主营学前教育及业务板块中含幼教的上市企业在《意见》出台时即遭遇了一场股价大跌,红黄蓝股价一度暴跌53%。

  29日,红黄蓝发布第三季度未经审计财务业绩报告,报告显示红黄蓝毛利率从去年同期的24.1%下降至3.5%。

  “高端的、规范的高品质营利性幼儿园,仍然存在经营空间,实现合理的投资回报不成问题。”对此,冯重光认为,《意见》提出“实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质”,表明国家对民办幼儿园的差异化定位非常明确,这也符合居民消费需求的大方向。

  “普惠园投资价值大幅削弱。”冯重光也提到,预计再选择营利性幼儿园进行投资并获取超额回报的难度会比较大。这无疑会影响资本的学前教育的看法与选择。

  他同时还指出,通过政策减少资本对行业本源的影响,以保证教育品质符合一定逻辑,“但目前采取一刀切的做法对于规范运作的幼教集团来说存在误伤;不过我们坚信,以教育品质为核心出发点的幼教集团未来将存在发展和运作空间。”

  此外,多名教育行业人士指出,尽管新政对学前教育领域的监管异常严格,但政策仍有利好的方面。

  天元律师事务所合伙人吴冠雄说,“虽然学前教育受到了比义务教育更加严格的限制,但并不都是坏消息:由于政策扶持力度加大,长期无证园有望解决、师资难问题有望缓解。”

  i-EDU分析师汪菁则指出,《意见》提出,“按照政府购买服务范围的规定,可将公办园中保育员、安保、厨师等服务纳入政府购买服务范围”,“各地建立幼儿园基本信息备案及公示制度,提高学前教育信息化管理水平”,这意味着专业的幼儿园服务机构等第三方服务商或将崛起。而关于“幼儿园要建立定期培训和轮训制度,并且幼儿园教师需取得教师资格证”的要求,或将催生针对幼儿园需求的资格培训机构。

  冯重光也指出,未来幼教集团发展或可聚焦幼教资源和服务的提供方向,并可向早教(0-3岁)培训类延伸。

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